چگونه سقوط Terra بر مقررات آتی استیبل کوین تأثیر می گذارد

فروپاشی اکوسیستم Terra، که متعاقباً ارزش الگوریتمی استیبل کوین TerraUSD (UST) آن را کاهش داد و آن را به پایین ترین سطح تاریخ و 30 دلار رساند، 0 دلار است. در مورد آینده نه تنها استیبل کوین های الگوریتمی بلکه به طور کلی همه استیبل کوین ها تردید ایجاد می کند.

موفقیت و ثبات UST با برادرش در هم تنیده شده است، LUNA، که فرصت‌های آربیتراژی را ایجاد می‌کند که در تئوری، باید قیمت UST را ثابت نگه دارد. اگر قیمت UST به زیر 1 دلار کاهش یابد، می توان آن را در ازای LUNA سوزاند، که عرضه UST را کاهش می دهد و قیمت آن را افزایش می دهد.

برعکس، اگر قیمت UST بالاتر از یک دلار باشد، LUNA می تواند در ازای UST سوزانده شود، که عرضه UST را افزایش می دهد و قیمت آن را کاهش می دهد. تا زمانی که شرایط عادی باشد و همه چیز به درستی کار کند، این امر هم مکانیزم و هم انگیزه ای برای حفظ قیمت UST در 1 دلار ایجاد می کند.

اگرچه استیبل کوین های الگوریتمی معمولاً توسط دارایی هایی مانند سایر استیبل کوین ها پشتیبانی نمی شوند، سازمان مسئول توسعه UST و اکوسیستم گسترده تر Terra، Luna Foundation Guard (LFG)، با این حال یک جعبه جنگی از بیت کوین ساخته است (BTC ) در صورتی که UST از دلار ایالات متحده جدا شود استفاده می شود.

ایده این است که اگر قیمت UST به طور قابل‌توجهی کاهش یابد، می‌توان بیت کوین را به معامله‌گرانی که از آن برای خرید UST استفاده می‌کنند و دوباره قیمت را بالا می‌برند، قرض داد و آن را به دلار افزایش می‌دهد. بنابراین، زمانی که UST وارد یک شیرجه عمیق شد، LFG بیش از 1.3 میلیارد دلار بیت کوین به ارزش (42000 سکه با قیمت 31000 دلار هر کدام) به معامله گرانی که قصد داشتند از آن برای خرید UST استفاده کنند، فشار تقاضا را ایجاد کرده و قیمت آن را تقویت کنند. با این حال، این نیز نتوانست اکوسیستم در حال فروپاشی را نجات دهد، و اثر مارپیچی در نهایت قیمت توکن LUNA و همچنین استیبل کوین آن را کاهش داد.

در عواقب فروپاشی، حتی استیبل کوین های متمرکز، مانند USDT تتر، ارزش دلاری خود را از دست داد و به 0.95 دلار کاهش یافت. از آنجایی که استیبل کوین‌ها به‌عنوان پلی برای اکوسیستم‌های مالی غیرمتمرکز مختلف عمل می‌کنند، سقوط Terra منجر به نوسانات زیادی در بازار مالی غیرمتمرکز شد.

جاستین رایس، معاون اکوسیستم در بنیاد توسعه استلار، نسبت به این موضوع بسیار بدبین بود. آینده استیبل کوین های الگوریتمی در پرتو فروپاشی UST. او به کوین تلگراف گفت:

«آنچه که اکنون می بینیم، و نه برای اولین بار، یک مکانیسم متعادل کننده خوش بینانه است که به دلیل واکنش های طبیعی انسان به شرایط بازار آشکار می شود. این چالش برانگیز است که استیبل کوین‌های الگوریتمی زمانی که همه چیز به سمت و سویی پیش می‌رود، ثابت نگه دارند، و برای درست کردن اوضاع باید به مداخله خارجی تکیه کنید.»

او همچنین از شفافیت کامل صادرکنندگان استیبل کوین با ممیزی‌های شخص ثالث حمایت کرد. . دنل دیکسون، مدیر عامل و مدیر اجرایی بنیاد توسعه استلار، امیدوار است که ناکامی اخیر باعث ایجاد گفتگو در مورد مقررات استیبل کوین در میان قانونگذاران شود. او به کوین تلگراف گفت:

«ما شاهد پیشرفت قابل توجهی بوده‌ایم که بحث قوانین استیبل کوین در ایالات متحده را به حرکت درآورده است. ما صورت‌حساب‌هایی را از هر دو طرف دیده‌ایم که مسائل را درک می‌کنند و می‌توانند این صنعت را با ارائه شفافیت و نرده‌های محافظ پیش ببرند. ما همچنین می دانیم که این یک مسئله جهانی است و فکر می کنیم قوانین مشابهی باید در مورد استیبل کوین ها اعمال شود و برای کمک به ایجاد این ثبات تلاش می کنیم.”

مقررات استیبل کوین در سراسر جهان

برای مدت‌هاست که استیبل کوین‌ها در رادار تنظیم‌کننده‌ها در بسیاری از اقتصادهای بزرگ قرار داشته‌اند، اما فروپاشی UST به عنوان یک کاتالیزور عمل کرد و تنظیم‌کننده‌های ایالات متحده، کره جنوبی و بسیاری از اروپایی‌ها را وادار کرد تا آسیب‌پذیری‌های این دلار دیجیتال نه چندان پایدار را مورد توجه قرار دهند. گیره ها

ایالات متحده با جانت یلن، وزیر خزانه داری اعلام برنامه هایی برای قانون گذاری تا پایان سال.

یلن گفت که با توجه به رشد بازار، هدف گذاری برای یک «چارچوب ثابت فدرال» روی استیبل کوین‌ها تا پایان سال ۲۰۲۲ «بسیار مناسب» است. او خواستار دوحزبی شدن اعضای کنگره برای تصویب قوانینی برای چنین چارچوبی شد.

اینها را می‌توان به راحتی بر روی استیبل کوین‌های دارای وثیقه، مانند USD Coin تحمیل کرد (USDC) و USDT، که توسط خزانه‌داری به سبک سنتی پشتیبانی می‌شوند و توسط یک نهاد متمرکز نگهداری می‌شوند.

مکس کوردک، یکی از بنیان‌گذاران پلتفرم توسعه‌دهنده بلاک‌چین Lisk، معتقد است که سقوط UST توسط قانون‌گذاران برای فشار بر ارزهای دیجیتال بانک مرکزی (CBDC) استفاده خواهد شد. او به کوین تلگراف گفت:

“احتمالاً به دلیل این حادثه، اعتماد به استیبل کوین های الگوریتمی بسیار کاهش یافته است، و مدتی طول می کشد تا این اعتماد بازگردانده شود. این، متأسفانه، توسط سیاستمداران به عنوان نمونه ای استفاده می شود که چرا جهان به CBDC ها نیاز دارد. ما به CBDC ها نیاز نداریم. با این حال، چیزی که ما فوری به آن نیاز داریم، استیبل کوین های قابل اعتماد و غیرمتمرکز است.”

سرویس تحقیقات کنگره، یک آژانس قانونگذاری که از کنگره ایالات متحده پشتیبانی می کند، گزارشی در مورد استیبل کوین های الگوریتمی منتشر کرد که سقوط UST را تحلیل می کرد. گزارش تحقیقاتی سقوط LUNA را به عنوان یک سناریوی «دوران‌مانند» توصیف کرد که منجر به خروج همزمان چندین سرمایه‌گذار از اکوسیستم شد.

مقاله تحقیقاتی اشاره کرد که این شرایط در بخش مالی سنتی توسط مقرراتی محافظت می‌شود که در برابر چنین سناریوهایی محافظت می‌کنند، اما بدون وجود هیچ گونه مقرراتی، ممکن است منجر به بی‌ثباتی بازار در اکوسیستم کریپتو شود.

جاناتان آزروآل، معاون استراتژی دارایی بلاک چین INX، به کوین تلگراف گفت:

«اگر سرمایه گذاران از دست بدهند، استیبل کوین های الگوریتمی که توسط دارایی های بی ثبات حمایت می شوند، به ویژه در معرض خطر «اجرای» سرمایه های پشتیبان آنها هستند. اعتماد به مکانیزم ایجاد شده برای اطمینان از ارزش پایدار آن یا به سادگی اگر ارزش دارایی های پشتیبان آنها کمتر از مقدار استیبل کوین صادر شده باشد.

او معتقد است که دولت ایالات متحده قطعا تلاش خواهد کرد تا قدرت خود را در تنظیم مقررات تسریع بخشد. استیبل کوین‌ها، همانطور که نشان می‌دهد پاسخ مناسبی برای اقتصاد دیجیتالی تنظیم‌شده نیستند. تنظیم‌کننده‌ها ممکن است بخواهند که استیبل کوین‌ها توسط بانک‌های تحت نظارت فدرال صادر شوند یا با تنظیم آنها به عنوان اوراق بهادار، که باعث می‌شود آنها توسط SEC [کمیسیون بورس و اوراق بهادار] نظارت شوند.

دیوید پوث، مدیر عامل شرکت کنسرسیوم مرکزی که توسط کوین بیس تأسیس شد، امیدوار بود در پی فروپاشی UST مقررات سازنده ای داشته باشد. او به کوین تلگراف گفت:

«این واقعیت باقی می‌ماند که استیبل کوین‌ها بخش مهمی از اکوسیستم ارزهای دیجیتال در حال رشد هستند و سازمان‌های صنعتی در ایالات متحده در مورد تمایل خود برای مقررات شفاف و سازنده صحبت کرده‌اند.

Puth امیدوار است برای “مقررات متفکرانه و طرفدار نوآوری که ایالات متحده را در خط مقدم اقتصاد بلاک چین نگه دارد.”

به غیر از ایالات متحده، کره جنوبی کشور دیگری است که پس از فروپاشی Terra در مورد استیبل کوین ها جدی شد. بنیانگذار Terra، Do Kwon، قبلاً احضار شده است. قانونگذار کشور برای رسیدگی. یک سازمان نظارتی کره ای نیز ریسک را آغاز کرده است. ارزیابی پروژه‌های رمزنگاری مختلف که در کشور فعال هستند.

درس‌های کلیدی 

در حالی که بحث‌های نظارتی در مورد استیبل کوین‌ها در پرتو شکست UST سرعت گرفته است، همچنین تاکید کرد که بازار کریپتو به اندازه کافی تکامل یافته است تا افت 40 میلیارد دلاری را جذب کند. این ثابت کرد که بازار کریپتو به اندازه‌ای رشد کرده است که شکستی به بزرگی Terra را بدون اینکه تهدیدی برای ثبات بازار باشد، جذب کند.

توجه به این نکته ضروری است که سقوط Terra، همراه با اصلاح کلی بازار، منجر به آبشاری از اثرات درجه دوم، مانند افزایش جریان خروجی ارز، افزایش قابل توجه نقدینگی (به طور واضح در مشتقات و تامین مالی غیرمتمرکز)، حداقل کاهش موقت در DeFi (قفل شدن ارزش کل و کاهش فعالیت) شده است. و مسائل مربوط به سهام مایع.

توماس برند، رئیس مؤسسه‌های Coinmotion – ارائه‌دهنده خدمات دارایی مجازی فنلاندی – به Cointelegraph گفت:

«فرض می‌کنم قانون‌گذاران به‌ویژه به نحوه رمزنگاری علاقه‌مند هستند. و در حال حاضر به ویژه استیبل کوین، خطرات ممکن است بر TradFi و CeFi از طریق سرایت و قرار گرفتن در معرض (غیر) مستقیم تأثیر بگذارد. تا کنون، این خطرات به صورت سیستمی تحقق نیافته اند. با این حال، قانون‌گذاران ممکن است به زودی به این موضوعات توجه بیشتری داشته باشند – عمدتاً اگر به این نتیجه برسند که حداقل برخی از استیبل کوین‌ها نوعی بانکداری سایه را یادآوری می‌کنند. فروپاشی محدود بود، اگرچه اثرات را می توان در سراسر اکوسیستم های مختلف به هم پیوسته مشاهده کرد.

درک لیم، رئیس بینش ارزهای دیجیتال در صرافی بای‌بیت، به کوین تلگراف گفت که در حالی که سقوط UST قطعاً نظارت تنظیم‌کننده‌ها را به خود جلب کرده است، بازار کریپتو موفق شد بدون مشاهده آسیب‌های عظیم در سراسر صفحه بهبود یابد. او توضیح داد:

«من می‌خواهم به این نکته اشاره کنم که یکی از نگرانی‌های کلیدی که تنظیم‌کننده‌های ایالات متحده در چندین گزارش به وضوح بیان کرده‌اند این است که اجرای یک بانک استیبل کوین می‌تواند سیستم مالی گسترده‌تر را بی‌ثبات کند. این حادثه نشان داد که بانکی که با سومین استیبل کوین بزرگ بر اساس ارزش بازار کار می‌کند، به سختی بر بازارهای ارزهای دیجیتال تأثیر گذاشته است، چه رسد به S&P و فراتر از آن.»

فاجعه مارپیچی Terra نه تنها نیاز به شفافیت را برجسته می‌کند. از سوی صادرکنندگان استیبل کوین، اما اهمیت یک بازار تنظیم شده نیز وجود دارد. با وجود مقررات روشن، چندین دروازه بان وجود داشت تا از ضرر سرمایه گذاران کوچک جلوگیری کند. این رویداد قبلاً باعث شده است که تنظیم کننده ها در سراسر جهان به آن توجه کنند.

فروپاشی Terra می‌تواند نقطه عطفی برای مقررات استیبل‌کوین در سراسر جهان باشد، کاملاً شبیه به آنچه که برنامه‌های استیبل کوین جهانی لیبرا برای CBDCها انجام داد – یعنی تنظیم‌کننده‌ها را وادار کرد تا برنامه‌های خود را تسریع کنند.