سقوط Three Arrows Capital (3AC): چه اشتباهی رخ داد؟

چند هفته گذشته، حتی برای فعالان سرسخت بازار، پرتلاطم بوده است. بازار کریپتو ارزش زیادی از دست داد و برخی از بازیگران از بین رفتند. با این حال، این بار، نام‌های بزرگی نیز در میان این بازیکنان وجود دارد، مانند صندوق سرمایه گذاری رمزنگاری مستقر در سنگاپور Three Arrows Capital (3AC).

3AC در سال 2012 توسط کایل دیویس و سو ژو تأسیس شد، که با هم در دانشگاه کلمبیا تحصیل کردند و بعداً به عنوان همکاران در غول بانکی Credit Suisse مشغول به کار شدند.

در طول سال‌ها، 3AC با سهام در پروژه‌های متعدد، از جمله LUNA، Aave، به یکی از بازیگران برتر در صنعت تبدیل شد. Avalanche، BlockFi، Deribit و Solana. همانطور که رشد کرد، شرکت شروع به شرط‌بندی ریسک‌های بیشتری در بازار کرد، و زمانی که LUNA در ماه مه سقوط کرد، یک واکنش زنجیره‌ای از وقایع را به راه انداخت که در نهایت منجر به فروپاشی آن شد.

در حالی که شایعات از قبل در حال حباب بود. پیش از این در توییتر، در 16 ژوئن، Financial Times گزارش داد که 3AC نتوانسته است به فراخوان های حاشیه ای خود پاسخ دهد. چند روز بعد، وال استریت ژورنالگزارش کرد که 3AC ممکن است پول قرض گرفته شده از کارگزار ارز دیجیتال Voyager Digital را که مجموعاً 665 میلیون دلار است، بازپرداخت نکند.

Voyager Digital متعاقباً مجبور به ورشکستگی شد. با مدیر عامل Ehrlich روشن کرد که عدم بازپرداخت از 3AC دلیل اصلی است. ناکامی 3AC در برآورده کردن نیازهای حاشیه خود منجر به سرایت بیشتر در این صنعت شد.

همانطور که بعدا مشخص شد، 27 شرکت تحت تأثیر قرار گرفتند که مجموعاً بیش از 3 میلیارد دلار خسارت وارد کرد.

تاریخچه سقوط

در اوج خود، 3AC تقریباً 18 میلیارد دلار دارایی رمزنگاری شده را مدیریت کرد و آن را به یکی از شرکت های برتر در صنعت تبدیل کرد. این مبلغ هنگفت با سرمایه گذاری اولیه در پروژه های موفقی مانند اتریوم (ETH) و بهمن (AVAX) امکان پذیر شد.

پس چه چیزی می تواند چنین شرکتی را با این دارایی ها به سمت ورشکستگی سوق دهد؟ به طور خلاصه: ترکیبی از مدیریت ضعیف ریسک، بی پروایی در برخورد با شرکای تجاری، و بخش قابل توجهی از حرص و آز.

LUNA: سقوط UST نقطه مبدا بود

شروع 3AC مشکلات را می توان به سقوط LUNA و استیبل کوین الگوریتمی آن UST ردیابی کرد. 3AC جایگاه قابل توجهی را در این دو دارایی داشت، به ارزش تقریباً 560 میلیون دلار در اوج خود و حدود 600 دلار پس از سقوط قیمت در عرض چند روز به تقریباً صفر.

3AC موقعیت فوق را با استفاده از اهرم بالا از طرف طرف مقابل ایجاد کرد. منابع مالی. 3AC بدون اطلاع طرف‌های مقابل، وجوه را در پروتکل لنگر قرار داد.

از شایعه تا واقعیت

همه چیز زمانی آشکار شد که زو سو حضور خود را در رسانه‌های اجتماعی حذف کرد و ناپدید شد. از دید عموم این مورد، از جمله فروش 60000 stETH توسط 3AC، منجر به اولین شایعات مربوط به تماس حاشیه 3AC در 14 ژوئن شد. پس از فاجعه لونا، به سختی کسی تصور می کرد که 3AC اکنون نیز تحت تاثیر ورشکستگی قرار می گیرد.

کمی بعد، گزارش های خبری نشان داد که 3AC دارای 245 میلیون دلار ETH است که در پلت فرم وام دهی سپرده شده است. Aave که از آن به عنوان وثیقه برای استقراض 189 میلیون دلاری USDC و USDT استفاده کردند. بنابراین نسبت وام به ارزش فقط 77 درصد بود. 3AC نه توانست این وام را بازپرداخت کند و نه وثیقه را افزایش دهد. اما قرار بود از اینجا بدتر شود.

یکی از اولین قربانیانی که به طور علنی صحبت کرد، دنی یوان، رئیس بازارساز 8BlocksCapital بود:

11) چیزی که ما آموختیم این است که آنها در همه جا به مدت طولانی اهرم می شدند و در حال گرفتن حاشیه بودند. تماس گرفت. آنها به جای پاسخگویی به تماس های حاشیه، همه را شبح کردند. پلتفرم‌ها چاره‌ای جز انحلال موقعیت‌های خود نداشتند و باعث افت بازارها می‌شد.

— دنی (@Danny8BC) 16 ژوئن 2022

تماس‌های حاشیه در مدت زمان بسیار کوتاهی جمع می‌شوند. 8BlocksCapital همچنین انتظار بازپرداخت از 3AC را داشت که این اتفاق نیفتاد. نه تنها این، از مقامات 3AC، به جز یک توییت از ژو در 15 ژوئن، حتی یک نشانه حیات وجود نداشت:

ما در حال برقراری ارتباط با طرف های مربوطه هستیم و کاملاً متعهد به انجام این کار هستیم

— ژو سو ? (@zhusu) 15 ژوئن 2022

چه کسی بیشترین آسیب را از ورشکستگی 3AC متحمل شده اید؟

برای دریافت ایده ای از تأثیر کامل ورشکستگی 3AC، در اینجا مروری داریم بر برخی از قربانیان برجسته که همراه با صندوق تامینی به پایین کشیده شدند. در مجموع، Three Arrows Capital 3.5 میلیارد دلار آمریکا به بیش از 20 شرکت مختلف بدهکار است:

• BlockFi: پس از انحلال 3AC متحمل زیان زیادی شد. شرایط خرید با FTX
• Voyager: 650 میلیون دلار به 3AC وام داد
• Genesis: 2.36 میلیارد دلار به 3AC وام داد
• Deribit: 3AC سرمایه گذار DRB Panama بود. در 24 ژوئن، آنها باید یک درخواست انحلال در جزایر ویرجین بریتانیا ارائه می کردند
• Blockchain.com: 270 میلیون دلار 3AC وام داد. اخراج 25 درصد از کارکنان
• Finblox: جایی که 3AC یک سرمایه گذار بود، مجبور شد برداشت های خود را در آشفتگی تعطیل کند

انحلال و عواقب آن

در 29 ژوئن، دادگاه جزایر ویرجین بریتانیا حکم انحلال 3AC را صادر کرد که در حال حاضر تحت نظارت شرکت مشاوره Teneo است.

3AC برای ورشکستگی فصل 15 در ناحیه جنوبی نیویورک اندکی پس از آن در اوایل جولای.

در روزهای بعد، مردم سوال کردند که سو ژو و کایل دیویس کجا هستند و چرا به خود زحمت نمی‌دهند با طلبکاران خود تماس بگیرند. در 12 ژوئیه، یک دادگاه منطقه ای ایالات متحده، دارایی های باقی مانده 3AC در ایالات متحده را به دلیل عدم ارتباط بنیانگذاران مسدود کرد.

کمی بعد، Teneo 1000+ صفحه سوگندنامه در مورد سقوط 3AC. چند جزئیات کوچک اما گویا در مورد “هزینه های” زو و دیویس ظاهر شد. برای مثال، آنها برای یک قایق تفریحی که ۵۰ میلیون دلار هزینه داشت، پیش پرداخت کردند، در حالی که ژو و همسرش دو خانه در سنگاپور به ارزش بیش از ۲۸ میلیون دلار خریدند.

آخرین رویداد مهم در ۲۲ ژوئیه رخ داد، زمانی که سو ژو سرانجام سکوت خود را شکست و مجبور شد در مصاحبه با خبر بلومبرگ. به گفته او، مردم در بازار طولانی مدت گاو نر، با احساس امنیت بیش از حد راحت شده بودند. او ادعا کرد که این امر منجر به رضایت خاطر شد و آشفتگی بازار پس از فروپاشی LUNA برای 3AC بسیار زیاد بود.

نتیجه‌گیری: طمع می‌تواند به هر کسی صدمه بزند

در این مورد چه اتفاقی افتاده است. در هفته‌های اخیر و احتمالاً در ماه‌های آینده نیز ادامه خواهد داشت، تقریباً غیرقابل باور است. به سختی کسی، از جمله من، فکر نمی‌کردم که شرکتی به اندازه 3AC بتواند به این سرعت از بین برود.

اما این بازار ارزهای دیجیتال است – بازار اهرم و طمع، از که فعلاً از هیچکس محافظت نمی شود. این یک تمایل طبیعی است که «بیشتر» بخواهیم. اما همانطور که ارسطو قبلاً با کمک اصل اخلاقی یونانی mesotes («mesotes»، یونانی، انگلیسی، میانی» دریافته است)، هر فضیلت، در این مورد، جاه طلبی، تنها زمانی مفید است که متعادل بماند. در وسط و آونگ به شدت به سمت پایین یا بیش از حد نمی چرخد.

اکنون باید به همه شرکت کنندگان در بازار هشدار داده شود: طمع می تواند به هر کسی صدمه بزند، مهم نیست که سرمایه در حال حاضر چقدر بزرگ است!